季度报告

回顾三季度：

国际行情来看，美债收益率创新高，美元兑人民币汇率破7，对进出口产业造成一定的影响，且人民币的汇率下降，对其国际地位也产生较大的影响。俄乌冲突持续发酵，造成的能源危机延展到国际多个国家，这也就造就了传统能源价格高居不下的现象，且北溪1、2号燃气管道的爆炸，对即将如冬，且传统能源短缺的欧洲国家来说，是一致命性的伤害，这也是近期3季度市场热泵、电热毯、天然气、油运等相关产业链出现异动上涨的主要原因。

疫情散点复发，消费复苏缓慢，国内失业率高企不下等多重不确定因素的存在，致使居民消费紧缩，国内消费品流通不畅。

从三季度PPI数据来看，相较于二季度有所下滑，主要还在在于海南、深圳、成都等地散点疫情复发，致使整体防疫管控较为严格，消费场景存在一定缺失，且居民消费意愿不强，所以从整体的消费情况来看，并不乐观。

展望四季度：

国际情况来看，能源方面，若欧洲能源持续短缺，且问题得不到较好的解决，那么欧洲国家大概会从其他国家进口石油、天然气等传统能源来进行补给，在清洁能源方便，对热泵需求的预期已经反应到盘面上，未来是否会落实到欧洲居民的日常生活中，还有待持续跟踪，若政府层面落实一些行动，且国内有相关公司直接参与收益，可关注热泵需求发展的第二波行情。其次，若欧洲居民能源问题没有得到妥善解决，落实到居民身上，可关注冬季衣物、鞋靴等居民实际需求方面的产业链公司。消费电子方面，欧洲议会10月4日通过一项新法规，所有智能手机、平板电脑等便携智能设备新机都统一使用USB Type-C（以下简称USB-C）的充电接口。苹果手机连接器相关厂商对传统业务可能会产生一定的影响，于此同时，对新的业务的开展会有一定的积极影响。人民币汇率方面，央行货币委员会近期例会表示，将加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，为实体经济提供更有力支持，着力稳就业和稳物价，稳定宏观经济大盘。对居高不下的美元兑人民币汇率问题予以一定的缓解空间，短期再上前期的高度存在一定的难度。

国内情况，9月21日国务院总理李克强召开国务院常务会议，表示狠抓政策落实，推动经济回稳向上，且对交通物流公路货车通行费减免10%，对接下来的交运流通是一项稳发展的政策。人民银行网站9月30日消息，人民银行决定，自2022年10月1日起，下调首套个人住房公积金贷款利率0.15个百分点，5年以下（含5年）和5年以上利率分别调整为2.6%和3.1%。第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变，即5年以下（含5年）和5年以上利率分别不低于3.025%和3.575%。且财政部、税务总局9月30日发文表示，自2022年10月1日至2023年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。国家对保交楼政策方面的强有力支持，对房地产市场的稳定给予一定的助力作用。从国庆的人群流量情况来看，各地旅游景点、酒店住宿、免税机场等消费场景复苏情况较好，依旧能看到往年国庆长假盛况，预计四季度随着消费场景的复苏，疫情的动态清零，且国际航空业务的逐步放开，整体国内经济复苏已随着国庆假期的到来，而呈现右侧拐头、弱复苏的迹象。

白酒行业：

四季度随着疫情的动态清零，疫情管控的适当放松，消费场景的逐步恢复，对于白酒的需求会进一步加大。目前根据各地主要白酒经销商的反馈情况，对于次高端白酒以及区域性龙头白酒企业，其渠道动销会有一定的回暖迹象，但前期由于商务活动场景的率先复苏，使得次高端的恢复速度要快于区域性白酒，不过还是要给予他们一定的消化库存的时间。

食品行业：

速冻食品方面，随着大宗商品的价格下行，且消费场景的逐步复苏，速冻食品会在基数效应+场景恢复+原料成本下行三方面因素叠加情况下，对其四季度的业绩存在一定的正向支撑作用；调味品方面，目前调味品行业存在一定的多方面竞争状况，金龙鱼、鲁花等传统制油厂商跨界进入调味品行业，若通过其原有销售渠道进行销售，势必会对海天等传统调味品龙头企业的市场份额造成一定的侵蚀，且近期海天因调味品添加剂双标事件，使得调味品添加剂受到大众的一度关注，故短期来看，相关公司均会存在投资者在情绪上的作用，进而对其股价造成一定的波动，从需求来看，B端消费场景的逐步复苏对其存在一定的 需求加大。但长期来看，调味品行业的竞争格局存在的不确定性和不稳定性，还需持续关注；乳制品方面，伊利对中国女篮体育事业的大力支持，且在10月1日女篮世界杯决赛上，伊利植选植物奶做出深度绑定和推广，不同于普通赛事，本次赛事中，中国女篮重回历史最佳战绩，无论于国际还是国内的篮球爱好者与支持者，均具有较大的触动和激励作用，故伊利产品与女篮深度绑定，使其成为伊利的品牌代言人，预计四季度对该系列产品销量存在一定的促进作用。随着疫情的逐步放开，儿童乳制品的需求，也在逐步扩大，但相对来说，存在一定的滞后性。

航空机场：

从近期航班次数和旅客人数的数据来看，环比都有较大的改善。航空方面，对于供给端确定性是相对较高的，若四季度出行复苏情况较好，是存在一定的量的恢复。其次，在于其价格弹性，目前出行价格为其全价票的5-6折的水平，若待出行逐渐恢复，折扣力度适当减弱，对其整体的营收端存在较大的支撑。机场方面，国内出行的恢复，且免税店业务的逐步恢复，在国庆假期中就能看到有较好的修复和边际改善。整体来看，均属于困境反转的框架，复苏的边际不断在改善。

纺织服装：

从长周期来看，国潮崛起未来会成为大的发展趋势，且国外品牌在国内的扩张存在一定的停滞，因此从发展速度来看，国货品牌未来会有较大的发展空间和市场。

从短期来看，人民币汇率在不断贬值，对于纺织服装出口企业是一个较大的优势，产品需求会加大，且面临欧洲能源危机，即将迎来寒冬之际，四季度是纺织服装的旺季，且国内部分地区在10月就已经出现降温、雪花洒落满地霜等状况，所以国内寒冬的提早+国外需求的加大+人民币汇率的贬值，对于相关出口企业四季度发展均存在一定的积极作用。

家居行业：

一方面家居行业所属地产后周期行业，存在一定的周期性影响，其次，在当前整体经济不景气的情况下，对于可选消费，大众的需求没有那么强烈，且在当下时点，从支配收入的角度来讲，存在一定的消费降级。但从政府对保交楼、稳经济的政策来看，家具行业会存在一定的复苏需求，但会呈现出消费滞后的状况。

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