季度复盘

2026.04.07

宏观：地缘冲击下的“V型”反转

2026年一季度，市场在“强预期”与“黑天鹅”的剧烈碰撞中收官。3月的美伊冲突成为打破平衡的关键变量，导致全球风险偏好骤降，A股由升转跌。

指数表现：三大指数均录得下跌，但韧性优于海外。上证指数收于3891.86点，季度跌幅-1.94%；深证成指跌-0.35%；创业板指跌-0.57%。市场成交额维持活跃，日均超2万亿元。

汇率走势：人民币整体走强，但受避险情绪影响出现反复。一季度在岸人民币兑美元从6.9890升至6.9081，累计升值超1.1%。2月底曾最高触及6.83关口，但3月受地缘冲突影响回吐部分涨幅。

外部环境：3月特朗普政府发动美伊战争、伊朗封锁霍尔木兹海峡，引发全球石油危机与流动性收紧预期，直接导致3月单月A股出现大幅回调（上证单月跌6.51%）。

培育钻石复盘：高贝塔属性的“过山车”

该板块在一季度展现了极高的波动性，成为资金博弈科技成长的重要阵地。

行情特征：高弹性、高波动。2月份板块表现强势，区间涨幅一度接近9.25%，显著跑赢大盘。但进入3月，随着市场整体风险偏好下降，板块跟随科技成长股出现明显获利回吐，季度整体涨幅收窄。

基本面逻辑：工业应用端（PCD刀具、超硬材料）的需求支撑强于消费端。消费端受全球奢侈品消费情绪（3月避险情绪升温）压制，但工业端受益于制造业升级，CVD大克拉技术路线在工业应用上的渗透率逻辑依然稳固。

军工复盘：事件驱动下的“昙花一现”

军工板块受地缘政治消息面影响极大，呈现典型的“事件驱动”特征。

地缘催化：3月爆发的美伊冲突（斩首行动、海峡封锁）直接刺激了船舶制造、导弹防御、商业航天等细分领域在月初的脉冲式上涨。但随后市场转为担忧“战争通胀”和流动性收紧，板块在季末随大盘回落。

资金博弈：公募基金在军工板块的持仓呈现分化。虽然“建军百年奋斗目标”的长期逻辑仍在，但3月的流动性冲击导致高估值的航空发动机、信息化链条承压，资金更倾向于短期博弈事件性机会。

农林牧渔版块：猪价磨底与政策托底

农业板块在一季度表现相对平淡，处于“基本面磨底+政策预期”的纠结期。

生猪养殖：“弱现实”压制股价。能繁母猪产能仍处相对高位，猪价在12-13元/公斤区间震荡，养殖利润微薄。虽然1月猪价有所企稳，但市场对产能去化的彻底性存疑，导致股价对猪价上涨反应钝化。

种子与动保：政策是核心驱动力。2026年中央一号文件再次强调“生物育种产业化”，种业振兴的政策红利持续释放。动保板块受养殖盈利滞后性影响，目前处于估值低位，但需等待养殖端利润实质性改善的信号。

季度总结

Q1核心矛盾：“强基本面”与“弱风险偏好”的对抗。前两个月在人民币升值和工业利润高增的背景下，市场本有望走强，但3月的地缘政治黑天鹅彻底改变了节奏。目前市场处于避险模式，红利资产（能源、高股息）表现优于成长资产。

风险提示：美伊局势的不确定性仍是二季度最大的外部风险源，需警惕其对全球通胀和流动性的持续冲击。

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